[深度解讀《2019光伏發電建設規模管理新規征求意見稿》]:1、專家解讀各位投資人大家晚上好，今（18）天感謝安信的邀請，我們在這里跟大家共同探討一下今天下午會議的精神。今天下午國家能源局新能源司主要組織了企業的代表對討論稿進行探討和提意見，明天下午還有專家和...

各位投資人大家晚上好，今（18）天感謝安信的邀請，我們在這里跟大家共同探討一下今天下午會議的精神。今天下午國家能源局新能源司主要組織了企業的代表對討論稿進行探討和提意見，明天下午還有專家和協會參加的討論會，我本人明天也會參加討論。這也意味著《2019年光伏發電建設管理新規告示意見稿》是討論稿，很多細節和其他方面還有調整的空間。如果各位投資人有相關的問題和建議，也請大家提出來，明天我會帶著這些問題明天跟主管部門的領導匯報二級市場或其他各方面投資人的一些關注點。

首先，我們看到能源局在光伏管理的職能將發生改變。從公開的信息中我們可以看到文件中有哪些重點，第一個重點是能源局現在提出的這五點，大家在很多新聞上也看到了就是財政部定補貼的總盤子，發改委定電價的上限。電價的上限是可以為戶用和扶貧這些不需要競價的項目來定電價。能源局來定電價競價規則，企業根據自身的情況來申報電價，等于這個補貼的強度是按照企業自主申報來定的。產業最關注的就是市場規模，最終由這幾項因素來決定的。這就意味著能源局的角色有很大轉變，它從最開始的分指標、分配資源的管理機構轉變成了一個類似于拍賣行的角色，能源局定的是競價規則，企業來競爭。轉變的基礎也是因為財政部與各方向溝通確定的光伏2019年新增補貼規模就只有市場普遍預期的30億。在前兩次電價定價的溝通會議中，絕大部分企業明確表示優選考慮規模，也就是要降低補貼強度，進而獲取一個更大的市場規模。

競價是大勢所趨，細節和執行層面會有一些調整。原因在于如果當前看不到有其他的可再生資源補貼資金來源渠道的話，既要考慮存量電站的補貼缺口，又要考慮新增補貼項目，我嘛還希望有比較大的市場規模來拉動制造產業鏈，勢必要降低度電的補貼強度。這就意味著需要有一個新的項目分配辦法，其實是大大增加了國家能源局和省能源局的管理難度。這次討論稿把項目分成了5個類型，不同類型又做了不同的管理細則，刨去光伏扶貧和不需要競價的補貼項目之外，像工商業、普通地面電站以及國家專項工程都要參與這個競價，并且它還明確了工商業分布式是要<6MW。那這就意味著整個政策進展到細節方面，包括定價、如何競價等等還需要一定的時間來明確。此外，基于當前的討論稿，2018年和更早的歷史遺留的、沒有指標的項目也是允許參與這次指標競價的，但怎么參與競價的細節暫時還沒有。

從文件上來看，國家能源局是希望能夠2019年國內光伏市場穩中求進的。政府文件的措詞嚴謹，穩中求進就是希望2019年的國內光伏裝機市場不低于2018年同期水平，2018年的裝機是43GW。從現有的情況來看，2019年新增的光伏裝機總量要包括2019年完全新增的指標，加上光伏領跑者未建完的項目和扶貧，以及歷年遺留的已建成但無指標項目。這個核算辦法跟很多企業對市場的預估會有不同，制造業企業更關注出貨量，已經建成但是沒有指標，或者說也沒有并網的項目不在考慮范疇之內，但是這些項目也會到2019年新增的規模中，所以統計口徑的不同也側面造成了大家對2019年市場預測的不同或者說一些小的分歧。

新政競價的規則核心就是能源局要通過這個競價來控制補貼總額，以讓這個補貼總額盡可能的支撐更多的項目，所以現有組織競價也是先由各省市組織項目申報的競爭，競價結果上報到信息中心，會根據申報國家補貼上網電價較競爭上限電價的下降額由高到低進行排序，那就意味著你的標桿電價是0.4元，你申報的電價是0.3元，那你是下降0.1，但是如果你申報電價是0.29元，那么就下降了0.11元，那你的排序就會更靠前一些，它是按照降價的幅度來進行排序的，不完全是按照你申報的電價來的。

那排序之后會根據你預期的年發電小時數的電價乘以裝機量，會看到你年度項目的補貼總量，這就意味著大概的預估出一個項目的補貼量是多少，按照下降額度從高到低排序，達到國家設定的補貼規模之后作為終點，等于你排不到前面去的話，你就沒有辦法進入到2019年的補貼名單。意味著各省還是會拼盡全力來基于標桿往下競價。像2018年并網之后的分布式項目，本身不需要補貼也能夠運轉是比較有優勢，它在沒有補貼的情況下也已經可以維持項目的收益了，對它來說額外的補貼都都是它的額外收益，所以對于建成的項目如何來參與競價，更細的方面還要等待進一步政策的細則出來。

另外，我希望大家在看到這個討論稿的時候，還是要結合之前或者即將出臺的政策來看，第一個就是電價政策的文件，現在我們討論的是市場競爭中的一個方式方法，還要看電價政策的文件究竟是如何規定的。在之前電價文件也有過討論稿，它也明確了每季度還要下調一分錢，按照德國這種模式進度下調，怎么看待電價政策和市場競爭辦法的關系，還有待于進一步的觀察。另外，我們還要等待明確補貼分配的文件，這是最重要的。之前我也講到了傳言是2019年項目的補貼將不再拖欠，那就是財政部把每年新增的可再生資源的附加費都拿來解決當年新增的項目，老項目暫時先放在那里，這對于大家來核算收益，包括現金流是非常關鍵的，我們需要有一個明確的政策信號。

還有一個文件就是之前正式發布的《市場環境監測機制》，那里面明確預警了紅色區域是不新增普通指標項目，橙色的按照原來的辦法是減半，綠色的是正常。在新的競爭模式下是否還會區分綠色和橙色地區的待遇也是要考慮的，現在也并不是特別明確。接下來，整個文件中除了剛才我們提到的電價非常關鍵之外，其實投產的季度也比較重要，以當前的時間來看，現在已經差不多是2月18日了，后面還要開會，2月底或者3月初之前國家的政策能夠發布出來的話，各省還需要一定的周期來進行項目統計和安排一些其他的文件，如果能在二季度分完指標、明確電價已經是一個非常樂觀的估計。如果要趕到今年年底之前實現并網的話，那就意味著只有兩個季度的建設周期，這對國有企業來講還是非常緊張的，如果沒有按照預期建成就要按照新的電價政策實施電價和補貼同等幅度的退坡，如果超過兩個季度還沒有建成，那這個指標從討論稿上來看就是要取消的。

投產的時間和市場的供應能力也是有季節性的波動的，這對全年2019年的新增市場也會造成一些業績上面的波動。對于各省來講，如果按照當前的文件來執行的話，對于各省能源局的行政管理能力的考驗是很大，要求各省要組織自己的競價，另外一塊就是各省還要落實并網和其他的支撐性文件，所以在國家能源局明確文件之后，省級的重點區域市場如何發展還要進一步進行觀察，這一輪組織電價已經比較類似像領跑者這種的開發模式了，第四批的領跑者預計不會再有了，全部的指標拿出來放到大盤子里大家統一來競價，那也意味著國有企業在做領跑者方面的優勢消失，也要跟其他企業在市場中統一競爭，開發模式如何轉變我們還是要拭目以待，以上就是關于征求意見稿的大體的情況。

各位投資者大家晚上好，簡單匯報下我們的觀點和看法。18Q4到現在，從我們在產業情況了解的情況來看，盡管國內的電價政策和指標沒定下來，但海外市場的需求非常旺盛。國內產能規模排名前十的組件企業，2019年上半年訂單均已簽滿，甚至部分企業已開始簽Q3和Q4的訂單且大部分訂單都是來自海外市場，進一步驗證了在海外強勁需求的帶動下Q1淡季不淡的事實。18年中光伏531政策以后，產業鏈價格下降了30%多，海外市場的需求很快就釋放出來了。

中長期來看，海外多個市場已進入平價周期，隨著光伏發電成本的進一步降低，海外將會涌現越來越多的GW級市場。之前我對全球主要區域的光伏項目的投資回報做了詳細分析，按照2018年底的造價去算，美國的東海岸、西海岸、拉美、日本、南歐、澳洲和印度這些區域，基本上PRR都可以做到6.5%以上，有些可以做到8-10%。每個市場的資金成本不一樣，大概算下來IRR水平都在10%以上，有的地方甚至可以做到15%以上。海外很多區域是需求驅動型市場，就是因為發電成本低了，裝機意愿就釋放出來了。從這個角度看，國內市場是40GW，多一點或者少一點，對于整體行業的影響非常弱。我們認為全球市場2019年的裝機規模將會達到125GW以上，同比增長近30%。

由于需求旺盛，價格方面也出現小幅上漲。受春節因素影響，國內光伏制造企業出現減產甚至停產，而在海外旺盛需求的帶動下，光伏產業鏈價格進一步企穩回升。節后首周單晶用致密料出現了1000元/噸的小幅漲價，海外單晶用料也有小幅調漲100美元/噸左右；多晶硅片價格已上漲至每片2.1-2.15元人民幣，單晶硅片市場上的散單價格已提升至每片3.25元人民幣；電池片及組件環節價格目前維持穩定。

投資建議：海外需求的持續強勁以及隨著國內Q3旺季的到來，產業鏈相關環節價格有望維持堅挺，制造企業的業績有望持續超預期。重點推薦通威股份、隆基股份、正泰電器、陽光電源、林洋能源等，另外建議重點關注東方日升、中環股份、福斯特、捷佳偉創、邁為股份等。

Q1：彭老師，前面您提到定價機制是要有一個預期的利潤小時數來算需要的補貼規模，如果最終實際的利潤小時數比那個高或者低的話會怎么樣？有這方面的規定嗎？

答：沒有特別細的規定，而且預期小時數還是會相對比較準確的，誤差能夠控制在5%-10%以內。一方面會根據過去幾年在當地光照情況以及電力市場的情況來核算小時數，另一方面也還是會考慮當前接網的情況，因此預計這個誤差是會在能源局可以接受范圍內的，不會對定價產生什么影響。

Q2：剛才提到領跑者會和普通的項目合并，另外一方面我覺得平價的項目加一分錢的補貼就能參與定價的話也是合算的，好像最終大部分的項目都會參與到定價中來，那么它定價平均需要的補貼就少了，對應的規模就越大，您覺得需要很低補貼的項目儲備量大嗎？比如說只需要五分錢才能更低的補貼。

答：對于補貼規模我們之前也做過一定的預測，現在平均的補貼強度在0.12元-0.15元/kWh，需要2019年和2020年兩年的時間來消化這個補貼的強度。如果能夠下降到0.05元/kWh，30億的補貼意味著可以開發46GW項目，當然這里肯定是包了戶用分布式的，戶用項目不競價補貼強度不止5分錢。因此，如果是平均度電補貼能控制在0.05元/kWh的話，滿打滿算新增市場規模是46GW。根據現有的數據來看,有一定難度，但是是可以爭取的。但是現有的定價還有無補貼如何來區分，這兩塊市場現在并不明確，我們也在等待進一步的細節，按現有情況來看的話，2019年國內市場新增規模維持在35-40GW的可能性是非常高的。

Q3：有消息稱中美在談判中要取消補貼政策，會不會對光伏的補貼產生影響？

答：對裝機市場是沒有什么影響的。光伏的上網電價中包含的補貼是來自于電費中的可再生能源附加，用于支付高于火電電價的差額部分，這跟中美貿易談判中講的補貼是不一樣的。并且，這部分補貼不僅僅是中國企業，如果是外國企業在中國開發光伏項目也一樣可以領到這個補貼。

Q4：您覺得后面哪些區域哪種電價的定價會更有優勢，對裝機結構會有什么樣的影響？

答：從現有情況來看，未來新增項目中比較有優勢的還是光照資源比較好、火電的電價相對比較高的區域，這些區域是二類光照三類電價，或者是一類光照二類電價。此外，戶用分布式在2018年下半年之后無補貼的情況下也具備開發能力了。整體來看，能源局現在出這個政策的想法，就是資源越好的地區優先發展，不像以前要照顧到各省區的方方面面。